回顧2019年，銅礦干擾率抬升，銅礦緊缺聲音不斷；銅精礦現(xiàn)貨TC一路下行至冶煉廠成本線以下，硫酸價(jià)格也持續(xù)走低，給冶煉廠生產(chǎn)帶來極大壓力；全年國內(nèi)去庫表現(xiàn)超預(yù)期，現(xiàn)貨升貼水維持高位，疊加粗銅和廢銅供給問題，銅基本面利好不斷，持續(xù)為銅價(jià)提供底部支撐。但基本面供需雙弱格局仍難以成為推動銅價(jià)上漲的力量，宏觀經(jīng)濟(jì)悲觀情緒成為銅價(jià)上方的壓力，中美問題的風(fēng)險(xiǎn)也使得市場多頭表現(xiàn)謹(jǐn)慎。基本面利多和宏觀利空的矛盾下，銅價(jià)全年維持低波動率窄幅震蕩。

SMM認(rèn)為2020年全球宏觀有望觸底回暖。在今年年底，中美貿(mào)易間初步達(dá)成第一階段協(xié)議，預(yù)期明年尤其是在美國總統(tǒng)特朗普面臨選舉壓力下，對全球貿(mào)易方面的壓制力量減弱，疊加全球多國降息，低利率有望刺激宏觀反彈。而國內(nèi)在逆周期調(diào)控政策加碼下也有望迎來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但在去杠桿、控風(fēng)險(xiǎn)方面的嚴(yán)控方向不變，對企業(yè)融資銅需求仍難有明顯回升，并且也需警惕地緣政治沖突的不確定性對市場宏觀情緒有一定的打壓作用。

基本面來看，2020年供給側(cè)的新增釋放主要來自銅最大消費(fèi)國-中國的新增產(chǎn)能釋放以及2019年部分新增煉廠的產(chǎn)能爬產(chǎn)。但由于融資銅方面的限制，SMM預(yù)期明年中國電解銅供應(yīng)新增15萬噸。而需求方面的新增主要來自兩方面，一方面是終端需求的增量，尤其是明年對于建筑、電力方面的需求預(yù)期樂觀；另一方面，考慮來自電解銅替代廢銅效應(yīng)的作用，因此SMM預(yù)期明年新增需求19萬噸。疊加明年銅精礦、粗銅、廢銅等原料方面對供給側(cè)的干擾，供需矛盾預(yù)期明顯，有望對銅價(jià)有所拉動。預(yù)計(jì)明年l倫銅價(jià)格波動空間在5750-6550美金/噸，滬銅價(jià)格波動區(qū)間在46000-53000元/噸。

此外，SMM傾情收集了各大機(jī)構(gòu)對2020年銅市的預(yù)測以供各位參考，其中，花旗、摩根士丹利、美國銀行、杰富瑞集團(tuán)等看好明年銅市，德商銀行、摩根大通、世界銀行持悲觀態(tài)度，麥格理以及國內(nèi)多數(shù)期貨機(jī)構(gòu)則持相對保守態(tài)度。具體匯總?cè)缦拢?

海外機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

花旗銀行：在經(jīng)歷慘淡的一年之后，銅價(jià)2020年料上漲，因全球經(jīng)濟(jì)增長將加速且礦業(yè)產(chǎn)出中斷限制供應(yīng)。預(yù)計(jì)六個(gè)月內(nèi)銅價(jià)將反彈至每噸6,300美元，到2020年下半年將升至每噸6,500美元。全球經(jīng)濟(jì)成長和人氣指標(biāo)企穩(wěn)，且政策料進(jìn)一步放松。銅產(chǎn)出受阻亦將支撐銅價(jià)。未來幾個(gè)月全球約36%的礦山供應(yīng)外于風(fēng)險(xiǎn)之中。到2020年，大多數(shù)人看好銅市場。

摩根士丹利：該行大宗商品團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，在年底前的“迷你周期復(fù)蘇”推動下，2020年需求將溫和上升。該公司對北美采礦業(yè)仍然持有樂觀態(tài)度，尤其看好銅業(yè)務(wù)。認(rèn)為自由港-麥克莫倫和泰克資源是獲得看漲銅情緒敞口的最佳方式。該行首選的大宗商品是鈷和銅，而最不受青睞的是鐵礦石、鋰和鋅。